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【海通电子】半导体周概念:从旺宏、华邦电17Q2业绩看NOR Flash将来动向

  半导体行颐魅整体概念:当前时点半导体月度销售额与设备出货额屡创新高,存眷全球半导体景气度晋升与海内半导体估值程度下移带来的投资时机,详细规模存眷:(1)封测行业受益建厂潮,率先释放利润;(2)被动元器件涨价,带来公司业绩晋升。标的存眷:华天科技(002185)(低估值高生长,先进封装多点着花)、洁美科技(002859)(半导体纸质载带绝对龙头,塑料载带与转移胶带成长空间庞大)、北方华创(002371)(A股独一半导体设备标的,承接海内建厂大单)、扬杰科技(300373)(功率器件龙头,迎来快速增恒久)、韦尔股份(603501)(模仿规模领头雁)、兆易创新(603986)(受益NOR Flash涨价)、南大光电(300346)(MO龙头,光刻胶、特气打开新增长)、亚翔集成(603929)(净化室建树龙头)、大港股份(002077)(独立测试龙头,一连机关半导体财富)、长电科技(600584)(封测龙头,同时具备SIP与Fan Out技能)、上海新阳(300236)(半导体质料龙头,受益中芯国际扩产)。本周由于台系两大NOR出产商相继宣布17Q2季报,我们重点接头NOR的趋势。

  概念:从旺宏、华邦电17Q2业绩看NOR Flash将来动向

  本周台湾两大Nor龙头旺宏(2337.TW)和华邦电(2344.TW)发布17Q2业绩,整体业绩切合预期,毛利率都有较大环比,同比晋升,表白NOR Flash涨价对公司业绩孝敬显著。尤其是Q2是电子财富链传统淡季,进入下半年旺季后,由于没有新的较大产能开出,Aluminium Nitride powder,预期供不该求趋势会进一步加剧。

  NOR台系财富链2017Q2业绩梳理:(1)旺宏17Q2业绩梳理:(a)收入65.63亿新台币,同比增长27%;净利润6.16亿新台币,同比增长204%。(b)毛利率17Q2到达34%,同比提高20个百分点,环比提高7个百分点。(c)2017年估量成本支出40亿新台币,主要用来增加高阶制程产量,总产量不会明明增加。(2)华邦电17Q2业绩梳理:(a)收入114.11亿新台币,同比增长8.7%;净利润10.87亿新台币,同比增长69.32%。(b)毛利率17Q2到达32%,同比提高4个百分点,环比提高3个百分点。(影象体部分17Q2毛利率29%,同比提高5个百分点,环比提高4个百分点)。(c)2017年估量成本支出17亿新台币,57%用于产能扩充与产物推进。产能从Q4起每月4.4万片扩充为每月4.8万片,个中DRAM为 2.6万片,Nor Flash为2.2万片。

  通过旺宏和华邦电的季度营收和市占率变革,CYPRESS和美光慢慢退出市场的影响正在显现。美光已经停产NOR的8寸线,对应月产能2万片/月(尚有一条12寸产线尚未退出),CYPRESS也公布慢慢退出中低容量NOR,专注汽车与工控规模。2016年CYPRESS市占率25%,美光市占率18%,二者退出估量将来3-4年将会有12%~20%的供应空白呈现,且主要产能收缩呈此刻头两年。而专注中高端应用的旺宏、华邦电最先承接美系厂商空余产能需求,因此可以看到从2016H2开始旺宏与华邦电NOR的收入就泛起逐季上涨趋势(2016Q3市场预期美光和CYPRESS退出就呈现转到效应),且二者产能皆供不该求,旺宏NOR Flash进入配售阶段。

  17H2无新增产能放出,NOR涨价一连到17H2,且思量到台系厂商扩充产能审慎,供需缺口有望延续至2018。作为NOR两大龙头,尽量二者成本支出在17年都有明明抬升,可是主要用于制程进级与新产物研发,无明明产能在17年放出。个中旺宏17年成本支出40亿新台币,主要用来增加高阶制程产能,但总产能不会增加;而华邦电17年成本支出共17亿新台币出,一半以上用于产能扩充,可是新增产能估量不高出4000片,扩充产能不高出20%,且在17Q4放出。从大陆市场来看,兆易创新去年Q4武汉新芯砍单后产能逐季攀升,全年产能估量只高不低,可是fabless体制下产能扩充相对有限。因此17H2进入电子财富传统旺季后,需求一连攀升叠加供应无明明增长,供需缺口有望进一步拉大,尤其是思量到台系厂商扩充产能审慎,供需缺口有望延续至2018年,这也切合旺宏所做估量。

  从旺宏Q2看NOR涨价趋势:16H2进入涨价周期,17H1涨幅相对较小,17H2涨价空间大。通过旺宏NOR ASP季度环比价值趋势,我们可以看到台系厂商NOR涨价从16Q3开始,截至17Q2累计涨幅7.55%,估量进入下半年传统旺季后看涨空间更大。值得一提的是,台系厂商涨价周期好像与大陆并不完全一致,且涨幅相对较小,估量一方面是由于台系厂商16H2就已经承接来自美光和CYPRESS客户订单(由于预期到美光和CYPRESS减产呈现的转单效应),另一方面是台系厂商工控+医疗客户占比靠近20%,这类客户一般价值相对不变,再加上17Q2低容量NOR占比晋升使得Q2价值环比晋升较少。因此对付大陆,NOR涨价呈现了必然滞后,且涨幅相对较高。

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