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最近被震晕了?纽约的基金司理教你如何给比特币订价

  本文作者陈凯丰博士系美国海银成本首席计策官,纽约金融论坛(NYFF)联席提倡人,今朝在纽约打点全球宏观对冲计策,同时在纽约大学、纽约佩斯大学、西班牙巴塞罗那商学院纽约中心任教。

  2017年的金融市场,最为受存眷的金融东西莫过是各类加密钱币。这些加密钱币不仅是本年涨幅动辄几十倍上百倍,并且陪伴着大量的金融创新。

  按照今朝的不完全统计,已经有约莫1600种加密钱币在各类市场上生意业务。虽然个中最为老牌的加密钱币应该就是比特币。

  比特币(bitcoin)发源于中本聪在2009年的随笔“比特币:一个P2P的电子现金系统”(附注1)。对付比特币的技能细节有乐趣的可以下载这篇经典文章参考。

  虽然,跟着比特币的不绝成长,对付比特币的争议也不停于耳。笔者本文将环绕“如何用经典理论来为比特币订价”这一主题,针对这些争议举办深入理会。

  一、比特币属于第二类资产

  最近,代价投资的两大元老巴菲特和芒格对付比特币都颁发了各类的观点。笔者先引用巴菲特老先生关于比特币的阐述:金融东西可以分为两类:

  1、持有这个金融产物自身可以发生收益的;

  2、预期这个金融产物需要卖给下家才可以得到收益的,比特币虽然属于后一种。

  虽然这里很要害的一点是,巴菲特老先生没有说比特币不能投资可能投机,只不外他本人只投资于第一类资产。

  (巴菲特评论比特币:这是一个幻像,内涵代价庞大的说法是个笑话)

  比特币属于第二类资产,可是比特币不是独一的第二类资产。可以说金融市场大量的投资工具都是属于巴菲特老先生说的第二类资产。

第一类资产:持有这个金融产物自身可以发生收益 

 

第二类资产:预期这个金融产物需要卖给下家才可以得到收益

 

付出股利的股票

 

黄金

 

利率为正的债券,包罗大大都国度的国债,公司债

 

利率为零可能负的德国债券,日本债券,Silver powder,瑞士债券等等

 

租金收益高出持有本钱的房地产

 

租金收益低于持有本钱的房地产

 

按期分红的合资企业股份

 

期货,期权,掉期等其他衍生品

 

可转换债券

 

香港股市的“仙股”

 

钱币市场基金

 

比特币以及其他各类加密钱币

 

  (来历:Kevin Chen)

  伯克希尔哈撒韦的副主席芒格对付比特币最近的评价更为直接。

  芒格说:“我认为投资比特币是个愚蠢的主意,这的确是猖獗的泡沫,毫无建树性的想法,把人们引诱到了一夜暴富的虚幻傍边,这不该该是你应该思量的事。有许多对象并不会自动为你事情,找出它们,然后制止这它们发生任何打仗,比特币就是个中一样你应该避开的对象。”

  对付绝大大都代价投资人来说,巴菲特和芒格两位老人对付比特币的评论是极为精确中肯的。由于比特币自己没有“发生股利可能债券利钱”,所以不能把比特币作为传统的代价投资工具。

  可是,是否可以说比特币完全没有代价呢?笔者认为这样的观点太狭隘。金融市场几百年的成长证明白一点,大量的第二类资产实际上辅佐持有人得到了大量的收益。

  好比黄金,就长短常典范的第二类资产,持有黄金自己没有任何收益(除了出租黄金现货可以得到一些租金,可是也需要付出储存和保险用度),可是不影响大量机构和高净值投资人持有黄金,并得到恒久收益。雷同的环境也包罗一些负利率债券,好比德国国债,已往几年从零下滑到负利率,并且负的水平加大。

  固然持有负利率的德国国债自己的预期收益为负,完全属于巴菲特眼中的第二类资产,可是不影响在几年前买入这些债券的投资者在此刻以更高的价值卖出,得到正收益。

  二、如何来成原来计较比特币的公允代价?

  由于比特币属于第二类资产,没有将来现金流,因此无法用传统的预期现金流折现的步伐来计较比特币的公允代价。笔者试图按照一些今朝的有限数据来计较一个比特币的公允代价。对付金融市场有过深入研究的伴侣都知道,将来很难预测。

  因此,任何对付将来一个金融产物的价值的过于准确的预测,包罗对付比特币价值的预测,根基上都是骗子。可是,一个基于相对合理客观的数据来预测的一个价值区间对付将来价值的指导浸染应该是有必然辅佐的。

  比特币固然是数字付出方法,可是也有“出产本钱”:

  由于比特币的去中心化设计,全球大量的生意业务需要有人把生意业务记录不绝挂号到区块链上。作为这个计较处事的赔偿,”矿工”的计较事情的酬金是比特币。跟着比特币的生意业务量不绝增加,计较劲不绝上升,因此得到比特币需要投入的事情量也在随之上升。

  下图是今朝美国的各个州的电力环境计较的比特币“计较本钱”(点击可看大图):

  (美国各州电力本钱计较的比特币本钱,图片来历:Business Insider)

  可以说,由于电价的差异,在纽约挖比特币的本钱是6151美元,而去德克萨斯挖比特币的本钱可以低落到3681美元。全美最低的比特币挖矿州市路易斯安娜州,只有3224美元一个。

  除了电力本钱,尚有人工,硬件等等的本钱。一般预计用于比特币挖矿的计较硬件的耗损极大,利用寿命约莫是6个月,因此,“挖掘”比特币的硬件成本投入相对其他行业来说相对较高。

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